春风动力(603129):2025年三季度利润小幅提升,全地形车、极核等引领高端化-财报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收149.0亿元，同比增长30.1%，归母净利润14.1亿元，同比增长30.9%。2、2025年第三季度营收50.4亿元，同比增长28.6%，环比下降10.1%，归母净利润4.1亿元，同比增长11.0%，环比下降29.5%，利润增速放缓主要受关税影响。3、2025年前三季度毛利率27.6%，同比下降3.9个百分点，净利率10.0%，同比上升0.1个百分点。2025年第三季度毛利率26.1%，同比下降5.4个百分点，环比下降1.2个百分点，净利率8.8%，同比下降1.0个百分点，环比下降2.3个百分点，毛利率下降受极核占比提升及关税影响。4、2025年第三季度销售费用率6.2%，同比下降2.3个百分点，环比上升0.9个百分点，管理费用率4.1%，同比上升0.9个百分点，研发费用率6.0%，同比下降1.0个百分点，财务费用率-1.2%，同比下降1.8个百分点。5、四轮车推出多款新品，包括CFORCE 800 TOURING、CFORCE 1000 TOURING、ZFORCE 950 Sport 4以及U10 PRO/U10 XL PRO/Z10/Z10-4等，增强ATV领域竞争力，拓展SSV产品线。6、国内两轮摩托车推出150SC/450MT/500SR VOOM/675SR-R/700MT/450SR 2025款/675NK/250CL-C 2025款/450SR-S 2025款/150AURA等新品，加强出行市场布局。7、出口业务在海外各国导入摩托车，美国官网推出多类车型，摩托车外销有望较快发展。8、电动两轮车极核品牌构建产品矩阵，包括AE系列、C!TY系列、EZ系列、MO系列、GO系列，2024年销量快速提升，公司拟建设年产300万台两轮车及核心部件生产基地。

#盈利预测与评级：预期2025年归母净利润18.49亿元，2026年23.86亿元，2027年28.61亿元，每股收益分别为12.12元、15.64元、18.75元，对应市盈率分别为21倍、16倍、13倍，维持“优于大市”评级。

#风险提示：新车上市节奏及销量不及预期；汇率、运费等外部环境波动；中美贸易环境变化；库存水平过高。

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