乖宝宠物(301498):境内自主品牌快速增长,销售费用投入加大

#核心观点：1、2025年1-9月公司实现收入47.4亿元，同比增长29.0%；归母净利润5.13亿元，同比增长9.1%；扣非后归母净利润4.93亿元，同比增长11.3%。2、分季度看，Q1-Q3收入分别为14.8亿元、17.4亿元、15.2亿元，同比分别增长34.8%、31.0%、21.8%；归母净利润分别为2.04亿元、1.74亿元、1.35亿元，同比分别增长37.7%、8.5%、-16.6%。3、2025年1-9月毛利率42.8%，同比提升0.8个百分点；净利率10.8%，同比下降2.0个百分点。4、公司自有品牌业务快速发展，麦富迪品牌国内市占率从2015年2.4%提升至2024年6.2%，位列国产品牌第一；2025Q1-Q3麦富迪销量在天猫、京东、抖音平台同比分别增长11.7%、3.9%、17.1%，弗列加特销量同比分别增长194.0%、186.9%、95.8%。5、2025年1-9月销售费用10.34亿元，同比增长48.9%，销售费用率21.8%，同比提升2.9个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现主营业务收入68.7亿元、85.2亿元、101.1亿元，同比增长31.0%、24.0%、18.6%；对应归母净利润6.92亿元、8.93亿元、10.16亿元，同比增长10.8%、29.0%、13.7%，维持“买入”评级。

#风险提示：汇率变化风险；原材料价格波动风险；国内外市场开拓不达预期风险；产能投放不及预期风险等；关税风险。

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