劲仔食品(003000):收入环比改善,业绩仍有扰动

#核心观点：1、25Q1-Q3营收18.08亿元，同比+2.05%；归母净利润1.73亿元，同比-19.51%；扣非归母净利润1.42亿元，同比+25.01%。2、25Q3营收6.85亿元，同比+6.55%；归母净利润0.61亿元，同比-14.77%；扣非归母净利润0.55亿元，同比-17.80%。3、Q3收入环比改善，零食量贩渠道加速放量，鱼制品稳健增长，肉干、魔芋等品类企稳回升，鹌鹑蛋下滑收窄。4、渠道结构变化及新品投放导致利润承压，25Q3毛利率28.93%，同比-1.14pct；销售/管理/研发费率分别+1.59pct/0.44pct/-0.13pct。5、公司聚焦高蛋白健康赛道，研发新品如溏心鹌鹑蛋、短保豆干，渠道端流通渠道稳健，零食量贩拓展有效，会员店有望突破。

#盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润分别为2.4/2.9/3.6亿元，同比-16%/+19%/+23%，对应PE分别为22/18/15x，维持“买入”评级。

#风险提示：食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。