锐捷网络(301165):持续受益AI数据中心发展,股权激励彰显信心-财报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入106.80亿元，同比增长27.5%；归母净利润为6.80亿元，同比增长65.26%；扣非净利润为6.55亿元，同比增长76.41%。2、2025年第三季度单季营收40.31亿元，同比增长20.93%，环比下滑2%；归母净利润2.28亿元，同比下滑11.5%，环比下滑33.8%。3、2025年前三季度毛利率为34.08%，同比下滑4.54个百分点；2025年第三季度毛利率为35.56%，同比提升0.78个百分点，环比提升5.02个百分点。4、2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降3.04、0.6、1.83个百分点，至11%、4.42%、12.43%。5、公司聚焦企业园区、云数据中心、中小企业网络及安全、云桌面业务；在数据中心方面，中标中国电信天翼云高性能核心交换机采购项目，并与阿里巴巴、腾讯、字节跳动等互联网公司在智算网络、通算网络领域合作加深。6、公司2025年9月30日发布限制性股票激励计划，考核指标包括净资产收益率、应收账款周转率、净利润增长率；第三个归属期（2027年）考核目标为以2022-2024年净利润平均值为基数，2025-2027年净利润平均增长率不低于46%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、14.4亿元、18.4亿元，当前股价对应市盈率分别为57倍、43倍、34倍，维持“优于大市”评级。

#风险提示：AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。

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