萤石网络(688475):25Q3业绩稳健增长,营收结构持续优化-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司累计营业总收入42.93亿元，同比增长8.33%；归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，同比增长12.68%。2、2025Q3公司营业收入14.65亿元，同比增长6.25%；单季归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增长28.73%；单季毛利率43.71%，同比提升1.7个百分点。3、公司推出全自研AI人脸视频锁，以蓝海大模型为底座，智能入户产品行业竞争力和盈利能力提升，2025年618促销期萤石智能门锁线上市场品牌销售额份额进入TOP 4。4、公司境外业务加速拓展，通过线下连锁KA渠道、分销渠道及电商平台布局，境外业务营收高增。5、公司发布萤石蓝海大模型2.0，聚焦技术能力与场景应用落地，拥有更厚实算法能力底座，已落地入户安全、老人看护等消费类垂直场景模型，未来将持续拓展更多消费类和行业类场景。

#盈利预测与评级：考虑到需求弱复苏，下调公司2025-2027年归母净利润预测为5.84亿元、7.00亿元、8.29亿元，当前市值对应2025-2027年PE分别为41倍、35倍、29倍，维持“增持”评级。

#风险提示：行业竞争加剧及市场集中度提升的风险、云平台服务的数据安全及个人信息保护风险、产品研发风险。

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