春风动力(603129):电动两轮业务表现亮眼,受关税扰动盈利承压

#核心观点：1、公司今年前三季度实现营业收入148.96亿元，同比增长30.10%；归母净利润14.15亿元，同比增长30.89%。单2025Q3实现营业收入50.41亿元，同比增长28.56%；归母净利润4.13亿元，同比增长10.72%，环比下降。2、全地形车行业出口量同比下滑0.22%，出口金额同比增长18.46%，公司全地形车出口额占全国总出口额的74.05%，业务收入47.31亿元，同比增长33.95%。3、摩托车行业出口量同比增长30.38%，出口额同比增长34.63，国内市场中大排量摩托车产销分别增长44.74%和41.21%。4、电动两轮车子品牌极核销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比增长652.06%。5、单2025Q3毛利率26.14%，同比下降5.43个百分点；净利率8.76%，同比下降0.98个百分点，费用率整体稳定。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收198.48亿元、242.20亿元、285.66亿元，归母净利润为18.16亿元、23.49亿元、29.64亿元，EPS分别为11.90元/股、15.39元/股、19.43元/股，对应PE分别为20.15倍、15.58倍、12.35倍，维持“买入”评级。

#风险提示：终端需求不及预期，渠道拓展不及预期，关税扰动风险

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。