萤石网络(688475)经营韧性较强,盈利较超预期-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度，萤石网络营业收入为14.65亿元，同比增长6.25%；归母净利润为1.20亿元，同比增长28.73%；扣非归母净利润为0.93亿元，同比增长1.78%。2、2025年前三季度，公司营业收入为42.93亿元，同比增长8.33%；归母净利润为4.22亿元，同比增长12.68%；扣非归母净利润为3.91亿元，同比增长6.22%。3、在行业需求承压背景下，公司营收延续增长，经营韧性凸显，智能入户及机器人等新业务增速可能领跑。4、公司2025年第三季度毛利率同比提升2.22个百分点，业务结构与渠道结构优化均有贡献；归母净利率同比提升1.43个百分点，业绩实现超预期增长。5、2025年上半年公司正式发布萤石蓝海大模型2.0，AI技术、智能设备及物联网云服务深度融合的发展前景值得期待。

#盈利预测与评级：预计公司2025年实现归母净利润6.0亿元，2026年实现归母净利润7.7亿元，对应当前市盈率约41.6倍及32.1倍，维持公司“买入”评级。

#风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。

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