医药行业：中国药企闪耀ESMO大会，建议4Q25关注政策、学术大会、BD等催化剂－周报

#核心观点： 1、中国药企在2025年ESMO大会上表现突出，多项研究成果入选最新突破摘要，彰显了在全球肿瘤药物研发领域的实力。 2、建议四季度关注政策、学术大会、业务发展等催化剂，随着行业催化剂增多，行情有望重启。 3、机构持仓方面，内外资均重点加仓管线价值明确、性价比较高的创新药标的，并加大创新药布局。 4、继续推荐关注创新药和CXO等细分方向，看好相关公司核心管线的临床进展及后续注册推进节奏。 #投资建议： 1、康方生物：依沃西单抗在一线肺鳞癌中头对头战胜PD-1，新适应症上市申请已获受理。 2、荣昌生物：维迪西妥单抗联合疗法在尿路上皮癌一线治疗中取得PFS和OS双主要终点显著获益，新适应症已提交上市申请。 3、科伦博泰：芦康沙妥珠在二线EGFR突变非小细胞肺癌中对比化疗取得PFS和OS显著改善。 4、康宁杰瑞/石药集团：KN026在经治HER2阳性胃癌或胃食管结合部癌中显示PFS和OS显著获益，上市申请已获受理。 5、创新药推荐：三生制药、德琪医药短期催化剂丰富；先声药业、和黄医药、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑清晰。 6、CXO推荐：药明合联受益于下游高景气度和融资边际回暖。