海康威视(002415)三季报业绩超预期,高质量管理带来利润端与现金流改善-季报点评

#核心观点：1、2025年单三季度实现收入239.4亿元，同比增长0.66%，归母净利润36.62亿元，同比增长20.3%，业绩超预期。2、收入增速环比转正，利润增长环比加速，单三季度归母净利润增速相比单二季度的15%进一步提升至20%。3、单三季度销售毛利率达到45.67%，环比稳中微升；销售费用率和研发费用率环比下降。4、前三季度经营活动产生的现金流净额136.97亿元，同比激增426%，回款改善，经营质量提升。

#盈利预测与评级：预计公司2025E/26E/27E分别实现归母净利润140.41/151.82/165.50亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。

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