润本股份(603193):Q3驱蚊产品驱动增长,费用投放加大影响业绩

#核心观点：1、25Q3公司实现营收3.42亿元，同比增长16.67%，整体保持平稳增长。2、25Q3驱蚊系列营收1.32亿元，同比增长48.5%，主要受基孔肯雅热疫情影响带动销量增加。3、25Q3婴童系列营收1.46亿元，同比下降2.8%，主要系秋冬温度较高影响婴童面霜销售。4、25Q3精油系列营收0.43亿元，同比下降7.0%。5、25Q3归母净利润0.79亿元，同比下降2.89%，主要系母婴市场竞争加剧下公司营销投放有所加大。6、25Q3毛利率为58.96%，同比提升1.39个百分点；净利率为22.93%，同比下降4.62个百分点。7、25Q3销售费用率为29.09%，同比提升5.54个百分点，主要系淡季加码市场营销。8、线上渠道方面，25Q3润本天猫、京东、抖音平台GMV分别同比增长19.5%、23.8%、8.6%。9、公司已推出青少年系列洗护产品，关注后续增长提速。10、公司以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为15.8、19.0、22.6亿元，同比分别增长19.7%、20.3%、18.8%；归母净利润分别为3.09、3.74、4.49亿元，同比分别增长3.1%、20.9%、19.9%；对应P/E为37x、30x、25x，维持“增持”评级。

#风险提示：1）行业竞争加剧风险：日化行业在我国属于充分竞争行业，国内外知名企业数量众多，同时国内存在较多小规模企业，市场集中度低，若未来市场竞争更加激烈，公司的生产经营或将面临不利影响。2）市场需求变化的风险：驱蚊系列产品、婴童护理系列产品和精油系列产品市场流行趋势不断变化，如果公司未来对产品市场需求的判断不够及时或准确，可能存在产品无法满足市场需求变化的风险。3）品牌声誉受损的风险：公司坚持“大品牌、小品类”的策略，经过多年培育，“润本”品牌已具有较高影响力，如果公司无法有效实施产品质量控制和品牌声誉保护措施，将对公司品牌口碑和产品销售造成不利影响。

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