保利发展(600048):前三季度业绩下滑,投资质量提升-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现总营业收入1737.2亿元，同比减少5%；实现归母净利润19.3亿元，同比减少75.3%；实现扣非归母净利润17.4亿元，同比减少76.8%。2、利润降幅大于收入降幅主要因为：毛利率13.4%，同比下滑2.5pct；投资净收益-1.5亿元，同比减少17.9亿元；少数股东损益45.9亿元，占净利润比重同比提升34.2pct至70.4%。3、第三季度公司实现总营业收入568.6亿元，同比增长30.7%；实现归母净利润-7.8亿元，同比减少299.2%；实现扣非归母净利润-8.4亿元，同比减少329%。4、2025年前三季度签约面积1010.4万平方米，同比减少25.1%；签约金额2017.3亿元，同比减少16.5%，销售规模维持行业第一。5、前三季度新增容积率面积290万平方米，同比增长30%；总获取成本603亿元，同比增长45.3%，拿地金额/销售金额为29.9%，同比提升12.7pct；投资金额均位于38个核心城市，51%位于北上广一线城市核心区域。6、期末货币资金余额1226.5亿元，较上年末下降8.6%；总资产12873.9亿元，较上年末下降3.6%；总负债9432.2亿元，较上年末下降5%；归属于上市公司股东的净资产1974.2亿元，较上年末下降0.1%。7、净负债率为66.1%，现金短债比为1.6倍，三道红线维持绿档。

#盈利预测与评级：预测公司2025/2026/2027年营业收入为2730/2484/2387亿元，归母净利润分别为43/43/49亿元，对应摊薄EPS为0.36/0.36/0.41元/股。维持“买入”评级。

#风险提示：政策放松不及预期，毛利率下行超预期，结算进度不及预期。

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