公用事业行业：风电核电修订增值税政策，绩优与反内卷塑造超额－深度跟踪

#核心观点： 1、火电Q3业绩出色，关注绩优塑造板块超额收益。火电整体电量相对平稳，由于煤价同比下降，预估北方及全国性火电公司Q3业绩仍将延续高增。 2、水电广西贵州来水较好，Q3部分公司业绩同比大幅增长。长江流域秋汛水文数据大超预期，使得Q3业绩预期有所改善，Q4做超预期展望。 3、绿电方面，风电合计电量增长3.5%，光伏电量增长47%。燃气公司气量下滑得到缓解。 4、风电核电增值税政策修订，税收优惠降低影响利润。陆上风电不再享受增值税即征即退50%的政策，海上风电继续实行至2027年底。核电机组退税政策调整。 5、稳电价稳煤价的反内卷共识逐步形成，煤价稳步上涨改善电价预期。电价与煤价的预期均逐步抬升，改善此前悲观预期。火电的盈利稳定加速公用事业化。 6、行业评级为买入。 #投资建议： 1、九丰能源：关注煤制气落地。 2、桂冠电力：水电，业绩高增。 3、华能国际H：火电，绩优且受益于转型，高股息+市值管理。 4、国电电力：火电，绩优且受益于转型，高股息+市值管理。 5、华电国际H：火电，绩优且受益于转型，高股息+市值管理。 6、申能股份：火电，绩优且受益于转型，高股息+市值管理。 7、长江电力：水电，反转。 8、福能股份：高ROE低PB绿电。 9、建投能源：火电，绩优且受益于转型。 10、内蒙华电：火电，绩优且受益于转型。 11、龙源电力H：高ROE低PB绿电。 #风险提示：改革不及预期；煤价超额上涨；绿电装机进度低预期。