钢铁行业：旺季需求成色不足，供需双弱致价格下行－基础材料9月数据点评

行业需求整体偏弱，板强长弱延续。9 月地产景气进一步下滑，9月单月商品房销售/开工/施工面积分别为

8531/5598/5471 万平方米，同比分别为-11.89/-15.00/-16.44%。9 月基建固定资产投资累计同比收窄0.9pct至+1.10%，显示基

建需求趋弱。我们认为建筑业用钢需求进一步走弱，导致行业旺季不旺。制造业方面，9 月制造业PMI环比+0.4pct至49.8，下游

汽车、机械产销旺盛，我们认为制造业用钢需求有望延续较好水平。值得重视的是，截至9 月钢材出口数量累计同比+9%，我们

认为核心原因在于偏强的全球钢铁需求及扩张的国内铁水成本优势支撑出口。短期扰动不改长期改善趋势，看好4Q钢企盈利逐

步修复。9 月由于行业供需双弱同时铁矿石、双焦因供给扰动及美联储降息等因素价格强势，侵蚀钢企利润，我们测算9 月螺纹

钢吨钢毛利环比上月减少125 元至-55 元，预期3 季度整体行业盈利能力环比2Q走弱。展望4Q，我们认为国内制造业及出口是

钢铁需求的有力支撑，而行业产量有望收缩，叠加西芒杜铁矿出矿在即，有望改善炉料成本压力，我们看好4Q行业供需及盈利

较3Q改善，对钢价无需悲观。