中国巨石(600176)产品结构优势凸显,复价落地盈利有望继续提升

核心观点

事件: 1-3Q2025营收139.04 亿元同增19.53%;归母净利润25.68亿元同增67.51%。3Q2025营收47.95亿元同增23.17%;归母净利润8.81亿元同增54.06%。

产品均价下滑，业绩环比略有承压。在价格方面，根据卓创数据显示，3Q2025无碱玻纤粗纱均价4284元/吨同比-1.07%，环比-2.12%;细纱均价9061元/吨同比-1.06%，环比-0.34%。受产品均价环比下滑影响，公司3Q2025扣非归母净利润9.11亿元同比72.57%，环比-4.77%。

结构优势继续凸显，电子布产品销量高增。从产品结构看，风电、热塑短切、合股纱系列产品保持良好增长态势，延续景气行情。粗纱产品虽然受7、8月份淡季的影响，均价有所波动，但主要产品在9月份市场进入旺季后，产销率超过100%，Q3实现玻纤纱及制品销量81万吨，同比增长10%。受覆铜板市场良好的需求叠加客户备货积极性增强，公司Q3电子布销量2.94亿米，实现单季度历史最高销量，同比增长72.5%。

新一轮复价启动，公司利润率有望继续改善。3Q2025公司毛利率为32.8%，同增4.6pct;净利率为18.4%，同增3.7pct，公司期间费用率为9.1%，同降1.8pct。公司三季度盈利能力同比改善主要系产品复价落地，叠加公司精益制造下成本持续下行。叠加行业于9月初发布了反内卷倡议，产品结构性复价陆续落地,产品均价将同比改善，预计四季度公司盈利能力有望进一步提升。