温氏股份(300498)成本优势稳固稳健发展,肉猪盈利收窄

核心观点

事件:公司三季度营收-0.04%，净利润-18.29%。公司2025年前三季度实现营业收入758.17亿元(同比-0.04% )，归母净利润52.56亿元(同比-18.29%);单三季度实现营业收入259.42亿元，归母净利润为17.81亿元。公司拟每10股派发3元，合计派发现金19.94亿元。

供应压力释放猪价下行，肉猪盈利收窄。1)三季度以来，由于供应压力逐步释放，生猪价格有所下行。公司生猪出栏量维持较快增长，前三季度生猪出栏量同比+28.3%至2766.77万头，单三季度同比+35.4%;前三季度肉猪营业收入459.41亿元，同比+4.6%，单三季度同比-14.0%;单三季度销售均价约13.9元/公斤，同比-28.8%。2)公司生猪生产稳定，生产成绩保持良好，养殖成本延续下行，我们测算公司1Q2025/2Q2025/3Q2025生猪养殖完全成本约为12.7/12.4/12.2元/kg。3）公司资本开支减少，并持续推动资产负债表修复，截至3Q2025，资产负债率49.41%，相比年初下降3.73pcts。4）公司产能基本保持稳定，生产性生物资产51.85亿元，相比1H2025减少0.3%。