平高电气(600312):Q3业绩符合预期,盈利能力持续提升

#核心观点：1、2025年前三季度营收84.4亿元，同比增长7.0%；归母净利润9.8亿元，同比增长14.6%；毛利率25.1%，同比提升0.8个百分点。2、第三季度营收27.4亿元，同比下降3.6%；归母净利润3.2亿元，同比下降1.8%；毛利率25.8%，同比提升0.3个百分点。3、高压板块行业领先，国网输变电设备前四批招标682亿元，同比增长23%；公司累计中标58亿元，同比增长55%，市占率8.5%。4、海外市场突破，145千伏环保GIS设备首入欧洲市场。5、25年1-8月全国电网工程完成投资3796亿元，同比增长14%；公司合同负债18.7亿元，同比增长46%。6、前三季度销售费用率3.4%，同比下降0.5个百分点；管理费用率3.0%，同比下降0.3个百分点；研发费用率4.5%，同比上升0.7个百分点。7、研发成功国际首台800千伏80千安断路器。

#盈利预测与评级：预计25-27年公司实现营收133.9亿元、146.1亿元、163.4亿元，同比增长8%、9%、12%；归母净利润12.2亿元、14.2亿元、17.4亿元，同比增长19%、16%、23%；当前股价对应PE分别为19倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

#风险提示：电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

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