嘉友国际(603871):陆港联动构筑护城河,亚非双核驱动业绩成长-深度研究

#核心观点：1、公司为跨境多式联运龙头，提供一站式跨境物流解决方案，实控人为韩景华和孟联，2021年引入紫金矿业作为战略投资者。2、2024年实现营收87.54亿元，归母净利润12.76亿元。3、中亚节点拓展、OT矿区增产、非洲网络深化驱动业务发展，2024年跨境综合物流收入24.48亿元，同比+22.22%，毛利润7.49亿元，同比+31.55%。4、供应链贸易业务以主焦煤为核心，2024年收入57.53亿元，同比+29.70%，毛利润7.63亿元，同比+46.12%。5、陆港项目2024年收入4.94亿元，同比+16.42%，毛利润2.84亿元，同比+7.31%，卡萨项目车流量增长，新项目落地有望释放增量收益。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.73亿元、14.22亿元、16.40亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：1）宏观经济波动导致贸易量不及预期；2）项目建设不及预期；3）非洲局势变化导致收入不及预期。

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