多晶硅行业：3Q25多晶硅环节有望实现量利修复，关注11月政策预期催化－多晶硅行业追踪（4）

我们认为4Q25 是观测多晶硅行业“反内卷”的重要时点，主要理由有：1）基本面层面，受三季度行业价格上涨我们预计硅

料企业财报端有望大幅减亏或实现扭亏为盈；2）市场层面，标杆成本价托底+枯水期减产下硅料价格仍有看涨空间；3）政策层

面，历经一个季度推进，硅料供给侧改革政策有望于年内出台。

本期多晶硅行业跟踪主要涵盖：1）3Q25 硅料行业经营数据总结；2）4Q25 硅料行业经营数据和供给侧改革进度展望。

评论

3Q25 多晶硅行业在政策托底下有望实现量利修复。价格方面，2025 年7 月以来国家相关部门多措并举推动多晶硅价格一

次性提价至综合成本线，截至三季度末价格已修复至2Q24 水平。出货方面，政策支持力度持续加码下市场持价格上涨预期，下

游囤货需求有所增加，头部企业签单量增长。我们认为3Q25 头部硅料企业有望实现量利齐升，价格上涨同时考虑持续降本和减

值冲回影响，我们认为头部棒状硅企业单硅料业务经营性亏损或有望大幅减少、不排除扭亏转正可能。

向后看，我们认为短期内价格端和供给端维稳，建议关注硅料平台型公司进展可能带来的股价催化。根据InfoLink 统计，

受到近期光伏行业会议及枯水季来临影响，国内西南地区产能基地或于近日减产或停产，预计10 月硅料产量为13.33 万吨，略

高于同期下游预计排产需求。截至10 月中旬，我们观察有关产能整合等行业供给侧改革措施尚未落地，建议关注11 月政策落地

预期催化。我们维持此前观点：中长期行业利润中枢有望回归合理盈利水平，而头部企业依靠成本优势，有望实现单位盈利/市

占率提升。

估值与建议

我们建议关注硅料板块龙头企业：通威股份和大全能源，以及关注颗粒硅新技术趋势。维持相关覆盖公司盈利预测、评

级、目标价不变