医药生物行业：电生理弯道超车，左心耳封堵引领市场－波士顿科学专题报告系列二之电生理＆左心耳封堵篇

波士顿科学：快速增长的头部平台型器械公司。波士顿科学为全球头部的医疗器械平台公司，历经40余年发展，形成如今的电生理、左心耳封

堵、心脏介入、外周介入、心律管理、内窥镜、泌尿及神经调节八大板块，2025年各赛道合计市场规模预计达700亿美元。公司在多个板块均

处于领先地位，其中在左心耳封堵、内窥镜、泌尿/女性健康等领域均保有较多份额。同时，由于电生理业务2024年开始快速增长，市场份额

有望实现较大提升。

◼ 当前最大增长引擎来自电生理及左心耳封堵业务

◼ 电生理：凭借颠覆式技术迅速弯道超车，收入增速大幅高于公司整体。脉冲电场消融（PFA）凭借优异的临床数据、更优的术者体验以及

较高的经济效益，在上市之后迅速占领电生理市场，2024年预计占到整个房颤消融市场的20%，2025年占比有望翻倍，带动房颤消融市场

在24-26年保持25%以上的增速。从各公司管线来看，产品正在从消融简单病例向消融复杂病例进军，天花板持续提升。波士顿科学作为

目前PFA市场的头部公司，商业化较为领先，产品矩阵/管线丰富，商业策略更灵活。2024年电生理业务共实现收入19亿美元，同比增长

138%，预计仍将凭借前述优势保有多数份额，带动公司业绩快速增长。

◼ 左心耳封堵：公司当前业绩的第二大增长引擎，与抗凝药物头对头数据为较大催化。目前左心耳封堵为房颤卒中预防的二线疗法，波士

顿科学的左心耳封堵在美国市占率约为90%，为绝对龙头。OPTION数据读出（推动左心耳封堵成为房颤患者接受消融治疗后降低卒中风险

的一线治疗选择）、美国房颤消融+左心耳封堵一站式手术报销代码生效为当前业绩的主要增长动力。2024年公司左心耳封堵收入达到15

亿美元，21-24年收入CAGR为22%，保持高速增长。2026年CHAMPION-AF数据预计读出，若试验数据积极，有望推动左心耳封堵成为房颤患

者预防卒中的一线疗法，覆盖患者有望从400万提升至2030年后的1800万。

◼ 风险提示：产品销售不及预期；管线产品临床数据/上市进展不及预期；竞争加剧风险。