有色金属行业：钛精矿：供需或继续趋于宽松，价格下行释放下游盈利空间－钛产业链深度报告1

上游钛精矿供给或趋于宽松，价格下行有望利好下游钛材企业。近年钛精矿产量下

行，且中游钛白粉、海绵钛冶炼产能扩产迅速，使得上游供需出现缺口，市场普遍

认为钛精矿价格将会保持高位。但实际情况是供需缺口并未使得钛精矿价格走高，

我们认为原因或在于钛精矿生产企业的库存增加，使得隐性供给过剩无法被完全统

计。观察统计中期钛精矿供需的边际变化后，我们判断，2025-2027 年上游钛精矿

供需缺口有望收窄，供给趋于宽松或使得价格继续下行，下游钛材企业有望受益于

原材料价格下降带来的生产成本降低，进一步释放利润空间。

⚫ 供给：钛精矿近年产量下行，中期或持续扩产放量。近年由于澳大利亚老矿山关停

及新矿山勘探进展缓慢，全球钛精矿储量下行，2024 年全球储量同比下降 25.3%。

据统计，中期钛矿或持续放量，2025-2027 年预计可供给 984、1027、1071 万吨钛

精矿，同比增速为 4.7%、4.4%、4.3%。

⚫ 需求：中期钛精矿需求或随中游冶炼扩产速度放缓。钛产业链中游冶炼产品分别为

钛白粉和海绵钛，其中海绵钛是加工下游钛材的原料。我国钛白粉和海绵钛近年来

持续扩产、但需求下行从而导致供给过剩。展望中期，海外钛白粉产能整体收缩，

国内产能虽保持扩产趋势，但总体来看全球钛白粉产能扩产增速下行；海绵钛产能

扩产项目或主要在国内，据测算 2025-2027 年产量增速或显著放缓。

⚫ 价格：上游钛精矿供给或趋于宽松，价格下行有望释放下游利润空间。根据我们的

测算，2025-2027 年钛精矿需求侧增速低于供给侧增速，从边际角度看钛精矿供需

缺口有望继续收窄，钛精矿价格仍有下行空间。在中期钛精矿价格有望下行预期

下，下游钛材企业有望受益于原材料价格下降带来的生产成本降低，进一步打开盈

利空间。