科大讯飞(002230):收入稳健增长, ”讯飞星火 ”模型能力提升

#核心观点

1. 2025年前三季度公司实现收入169.89亿元，同比增长14.41%；归母净利润-0.67亿元，同比增长80.60%。
2. 3Q2025公司实现收入60.78亿元，同比增长10.02%；归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%。
3. 3Q2025公司经营活动现金流量净额同比增长25.19%，自4Q2024至3Q2025销售商品、提供劳务收到的现金同比增速持续提升，分别为12.30%、14.56%、15.39%、18.18%。
4. 7月25日公司上线基于全国产算力训练的"讯飞星火X1"升级版，实现对OpenAI o3的对标，在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持业界领先。
5. 9月17日公司发布专门为东盟十国打造的星火东盟多语言大模型底座。
6. 1-9月公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现营业收入270.94/330.42/405.14亿元，实现归母净利润8.07/13.88/21.79亿元，对应PE分别为147/86/55倍，维持"增持"评级。

#风险提示

AI技术落地不及预期；行业需求不及预期；账款信用减值风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。