百亚股份(003006):线上积极变革应对压力,线下有望加速拓展

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营收8.59亿元，同比增长8.3%；归母净利润0.57亿元，同比下降3.89%；扣非归母净利润0.55亿元，同比增长2.27%。2、2025年前三季度自由点品牌营收25.07亿元，同比增长16.4%；其中第三季度营收8.20亿元，同比增长8.9%；大健康系列产品增长35.5%。3、线下渠道表现强劲，2025年前三季度营收16.24亿元，同比增长35.7%；核心区域以外省份增长113.4%。4、线上渠道受315舆情及平台策略调整影响，2025年前三季度营收9.33亿元，同比下降10.2%。5、第三季度毛利率55.6%，同比下降0.25个百分点；销售费用率42.4%，同比上升0.92个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.4亿元、4.5亿元、5.7亿元，对应市盈率分别为34倍、25倍、20倍，维持"买入"评级。

#风险提示：原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险；跨区域扩张不及预期的风险；市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险。

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