宁德时代(300750):Q3净利同比增四成,业绩持续亮眼-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收2830.72亿元，同比增长9.28%；归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%；扣非后净利润436.19亿元，同比增长35.56%。2、2025年Q3营收1041.86亿元，同比增长12.90%，环比增长10.62%；归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%，环比增长12.26%；扣非后净利润164.22亿元，同比增长35.47%，环比增长6.85%。3、Q3锂电池出货量约180GWh，环比增长约20%，其中动力电池出货量占比约80%，电池单GWh盈利基本保持稳定。4、2025年前三季度经营现金流净额806.60亿元，同比增长19.60%；截至2025Q3末货币资金达3242.42亿元，同比增长22.51%。5、2025年前三季度毛利率25.31%，同比下降2.88pct；净利率18.47%，同比上升3.52pct；ROE15.60%，同比上升0.41pct。Q3毛利率25.80%，同比下降5.37pct，环比上升0.22pct；净利率19.13%，同比上升4.12pct，环比上升0.54pct。6、2025年前三季度研发费用150.68亿元，同比增长15.26%，研发费用率5.32%，同比上升0.27pct；销售费用同比减少77.96%，销售费用率0.85%，同比下降3.37pct；财务费用同比减少142.41%，财务费用率-2.48%，同比下降1.36pct。7、截至2025Q3末，合同负债406.78亿元，同比增长79.58%；前三季度资本开支300.88亿元，同比增长41.47%。8、推进中州、济宁、福鼎、溧阳基地建设；德国工厂产能逐渐爬坡，已实现盈利，匈牙利工厂一期预计将于今年底投产，与Stellantis合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目稳步推进。

#盈利预测与评级：预计2025-2026年EPS分别为15.03元、18.55元，对应PE分别为24倍、20倍。维持买入评级。

#风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；贸易摩擦升级

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