金盘科技(688676):AIDC变压器龙头、国内外共振驱动-深度研究

#核心观点：1、公司定位为全球电力设备供应商，下游涵盖AIDC、新能源、工商业等场景。2、25H1实现营收/归母净利润同比+8%/+19%；国内订单同比+30%，相比同期回暖。3、AIDC需求激增，全球AIDC新增装机有望从24年7GW增至28年59GW，CAGR达73%；英伟达发布800V架构白皮书，明确“中压整流器/固态变压器”为最终方案。4、公司已开发出10kV/2.4MW固态变压器样机；24年签订140余份数据中心订单，金额同比+604%；25H1数据中心领域收入同比增长460%；近3年数据中心领域收入CAGR达79%。5、全球变压器供需紧平衡，价格处于上升通道，交货周期延长；公司交货周期领先行业（20-36周）；24年公司海外营收20亿元，同比大幅增长68%。6、国内下游风光储持续扩容，25年预计新增装机分别同比+50/10/25%；1-8月社会用电量、制造业固投（+5%）稳健增长；25H1新能源抢装带动相关收入增长。7、公司积极构建全球化产能（美国、波兰、墨西哥等11个生产基地），拥有卓越级数字化工厂，渠道和品牌积累（长期客户订单占45%），技术持续突破。8、25年拟发行可转债募集16.7亿元投资数据中心电源模块、VPI/液浸式变压器、非晶铁芯等。

#盈利预测与评级：预计25-27年实现归母净利润7.5/9.9/12.8亿元，同比+31/31/29%；给予26年35倍PE，目标市值346亿元，目标价75.34元/股，给予“买入”评级。

#风险提示：国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。

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