高能环境(603588):迎产生释放与稀贵金属价格共振-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入101.60亿元，同比下降11.28%，归母净利润6.46亿元，同比增长15.18%。2、2025年第三季度单季实现营收34.60亿元，同比下降11.41%，扣非净利润1.45亿元。3、盈利能力提升，2025年前三季度销售毛利率17.85%、净利率7.65%，同比分别提升3.90、1.99个百分点；销售期间费用率10.87%，同比增加1.95个百分点。4、现金流改善，经营活动现金流量净额3.67亿元，同比增长67.29%。5、金属资源化板块产能释放，核准危废处理牌照96.035万吨/年，形成镍、铜、铅及稀贵金属综合回收产业链；稀贵金属价格持续上涨，技改升级和产能释放推动业绩。6、垃圾焚烧发电运营项目11000吨/日，分布在11个省/市/自治区；环保运营服务毛利率2022-2024年分别为41.62%、46.57%、49.92%，盈利能力持续提升。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.63亿元、9.82亿元、11.56亿元，对应PE为15.27倍、11.87倍、10.08倍；维持“推荐”评级。

#风险提示：产能释放、优化不及预期的风险，金属产品价格大幅波动的风险。

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