有色金属行业：继续看好贵金属的理由－专题研究

#核心观点： 1、黄金长期上涨的基础在于法币信用的稀释，货币超发环境中黄金价值被动重估。 2、全球财政纪律松散成新常态，美国财政赤字扩大，利息支出高企，陷入借新还旧循环。 3、央行购金成为新的驱动，央行和投资构成黄金的边际投资者，对价格影响更大。 4、投资需求方兴未艾，黄金和美债存在替代关系，美债利率下行驱动资金配置黄金。 5、央行购金长期空间广阔，主要出于保障储备资产安全，目前主要购金国黄金储备占比仍低。 6、美债利率见底并不意味金价见顶，投资需求结束可能是央行购金需求的起点。 7、白银价格与黄金高度相关但弹性更强，在全球降息或经济修复期涨幅可能超过黄金。 8、维持行业“强于大市”评级。 #投资建议： 1、山东黄金 2、紫金黄金国际 3、中金黄金 4、山金国际 5、招金矿业 6、赤峰黄金 7、盛达资源 8、兴业银锡 #风险提示： 美联储降息进程不及预期、投资需求不及预期等。