寒武纪(688256):存货环比持续增长保障交付,定增落地助力新平台研发

#核心观点：1、公司前三季度营收同比增长2386.38%，归母净利润同比增长321.49%，实现扭亏为盈。2、单三季度营收17.27亿元，同比增长1332.52%，环比下降2.40%；归母净利润5.67亿元，环比下降17.00%。3、前三季度综合毛利率55.29%，净利率34.81%；单三季度毛利率54.24%。4、存货达到37.29亿元，较二季度末增加约10.4亿元。5、单三季度研发投入2.58亿元，同比增长22.05%。6、公司完成定增募资39.85亿元，用于芯片平台项目、软件平台项目和补充流动资金。7、公司实现Day 0适配DeepSeek-V3.2-Exp，并同步开源大模型推理引擎vLLM-MLU源代码。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营收至67.73亿元、121.85亿元、201.00亿元，净利润为20.90亿元、46.90亿元、85.40亿元。维持“优于大市”评级。

#风险提示：公司尚未实现盈利且存在毛利率波动风险；客户集中度且上游供应链存在不稳定风险；行业竞争加剧风险等。

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