中国平安(601318):金融业务协同,寿险质效提升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入5,000.76亿元，同比增长1.0%；归母营运利润777.32亿元，同比增长3.7%；归母净利润680.47亿元；加权平均ROE（非年化）为7.2%；内含价值（EV）较期初增长5.54%至15,013.49亿元；新业务价值（NBV）263.88亿元。2、寿险及健康险业务NBV达223.35亿元，同比增长39.8%；13个月继续率96.9%，提升0.3个百分点；25个月继续率95.0%，提升4.1个百分点；代理人渠道NBV 143.97亿元，同比增长17.0%，人均NBV增长21.6%；银保渠道NBV 59.72亿元，同比增长168.6%。3、财产保险原保险保费收入1,718.57亿元，同比增长7.1%；保险服务收入1,656.61亿元，同比增长2.3%；综合成本率95.2%，同比下降2.6个百分点。4、平安银行净利润248.70亿元；不良率1.05%；拨备覆盖率238.48%；企业贷款余额较年初增长4.7%；AUM 42,128.39亿元，较年初增长0.4%；个人存款余额13,273.38亿元，较年初增长3.1%。5、保险资金投资规模超6.2万亿元，较年初增长8.2%；债券型金融资产占比70.9%、股权型金融资产占比15.2%、定期存款占比4.9%；非年化综合投资收益率3.1%，同比提升0.3个百分点；近10年平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1%。6、集团综合偿付能力充足率225.2%，较上年末提升21.1个百分点；中期股息每股0.95元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为10838.73亿元、11448.12亿元、12204.36亿元，归母净利润为1334.73亿元、1471.79亿元、1672.46亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：资本市场波动超预期、渠道改革推进不及预期、自然灾害频发

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