轻工制造及纺服服饰行业周报：重视新消费估值切换逻辑，运动品牌Q3经营表现平稳251020

报告摘要

2025/10/13-2025/10/17 上证指数-1.47%，深证成指-4.99%，轻工制造指数-2.22%，在 28 个申万行业中排名第 13；纺织服装指数-0.31%，在 28 个申万行业中排名第5。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（-1.12%），造纸（-2.59%），文娱用品（-2.62%），包装印刷（-3.28%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（1.44%），服装家纺（0.41%），纺织制造（-2.73%）。

持续关注新消费高景气赛道，重视板块估值切换逻辑。泡泡玛特即将于本月下旬发布 Q3 运营情况，过去一个月推出的主要毛绒系列包括，SP 不眠剧场、星星人美味时刻以及万圣节主题系列。近期开启新一轮主力产品周期，叠加年末节日+销售旺季，Q4 业绩持续性强。对于泛潮玩板块，我们认为：1）当下需求增量的稀缺性，潮玩的优质供给创造增量需求；2）乘方式扩张的稀缺性：“情绪消费”最甜的机会来自“社交”，社交带来群体需求共振×IP 集中化×超级网络效应= 潮玩的乘方式增长商业模式；3）有业绩，由于打开新需求及进入新市场，头部公司增长势头强劲，且估值和增速尚不匹配。建议关注: 【泡泡玛特】已具备可复制孵化 IP 能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动 IP 多元化，释放长期增长潜力；【小黄鸭德盈】战略重大调整，城市乐园业务、泛潮玩零售两大业务驱动高增，业绩即将进入爆发期；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP 转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内 ip 市场，IP 产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。

品牌服饰：运动品牌 Q3 运营数据延续 Q2 表现。9 月天气较热服装上新节奏受一定影响，预计 Q4 降温后终端销售有所好转。1）361 度主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比长约 10%/10%/20%增长，保持平稳表现。截至 25Q3 品牌超品店数93 家，环比新增 44 家，并新增美团闪购与美团团购渠道。2）特步主品牌 2025Q3全渠道流水同比低单位数增长，零售折扣 7-7.5 折，渠道存货周转 4-4.5 个月；索康尼全渠道流水同比 20%+增长。建议关注 1）京东奥莱开店提速，主业底部向上，下半年利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361 度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。

关注中国消费供应链出海加速下的投资机会。（一）全球一次性卫材面层材料大升级，从“内卷”走向“外卷”，无纺布制造出海关注【延江股份】。基于：跨境品牌冲击下的海外一次性卫品产业升级趋势+龙头示范效应+属地化供应壁垒，建议积极关注无纺布龙头制造出海的投资机会。1）热风替代纺粘，一次性卫品海外品牌龙头主导下制造出海趋势已成。2）长期看，无纺布匹配全球纸尿裤产能需要区域设厂、属地化供应特征明显。3）延江股份具备先进的打孔热风生产工艺，同时是行业内少有的已完成全球化的供应链布局的厂商。在海外卫生巾纸尿裤材料大升级趋势下，建议积极关注【延江股份】。（二）【包装】作为消费供应链的重要配套，需求爆发+出海的相对高门槛。带来了海外厂商量价齐升的机会，关注【美盈森】、【裕同科技】。