银行业周度追踪2025年第41周：如何展望银行股行情的持续性？251019

从策略角度，我们认为要辩证看待银行股与市场情绪的逻辑关系。中长期维度，低估值的银行股与市场慢牛方向一致，近一年伴随指数不断创新高。只是在季度等短期维度内，受益于高风险偏好的成长股与低风险偏好的银行股走势可能背离，银行股间接发挥平抑指数功能。

从基本面底层逻辑角度，支撑银行股估值修复的核心基础牢固。目前城投/地产/资本等重大风险底线确立的趋势依然清晰，政策层面仍在支持城投化债及重要银行有序补充资本。主流银行业绩延续平稳增长，市场担心债市持续调整冲击营收，但 2025 年以来绩优银行的营收增长点已经从投资收益切换至利息净收入，2026 年存款成本继续下行，预计更多银行利息净收入增速反转。未来扩表速度领先+净息差企稳的银行将继续保持稳定增长（城商行优势最清晰），如果认为利率能够进一步上行，则净息差改善的空间和弹性也将更突出。资产质量方面，零售风险尚未确立拐点，政府类对公贷款占比高的城商行资产质量非常稳健。

从交易节奏角度，每轮调整带来估值低位的配置机会。中期分红已经启动，保险资本等绝对收益资金对于红利资产的配置逻辑和需求并未改变，资产荒背景下新增资金和存量非标资产到期带来的配置压力将推动银行股股息率持续下行。中长期角度，市场对反内卷见效及明年 PPI 回升存在乐观期待，如果宏观经济复苏解决资产荒矛盾，银行股的基本面也将同步受益。此外，地方国资及产业资本依然看好银行股，三季度以来大股东及管理层增持依然频繁发生。