海康威视(002415):营收保持增长,利润增速提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入657.58亿元，同比增长1.18%；归母净利润93.19亿元，同比增长14.94%。2、单Q3营收239.40亿元，同比增长0.66%；单Q3归母净利润36.62亿元，同比增长20.31%，较2025H1提升8.6个百分点。3、2025年单Q3和前三季度毛利率分别为45.67%、45.37%，同比分别提升1.42、0.61个百分点，连续三个季度改善。4、2025年前三季度研发、销售、管理费用率累计30.13%，同比下降0.16个百分点；财务费用为-6.34亿元，去年同期为-1.33亿元。5、2025年前三季度经营现金流净额为136.97亿元，同比增长426.06%，主要得益于销售回款增加。6、公司制定并实施中期分红方案，股东回报提升。7、公司基于深度学习研发多项AI技术并落地应用；发布“观澜”大模型，推出数百款大模型产品；大部分产品线已推出AI产品。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为950.81亿元、1035.71亿元、1132.76亿元，同比增速分别为2.8%、8.9%、9.4%；归母净利润分别为138.73亿元、153.74亿元、171.29亿元，同比增速分别为15.8%、10.8%、11.4%。给予公司2026年25倍PE，对应目标价42元，维持“强推”评级。 #风险提示：创新业务拓展存在不确定性、汇率波动风险、AI业务拓展不及预期。