金岭矿业(000655)：稀缺的铁矿石公司，积极降本251020

公司是 A 股稀缺的铁矿石公司，通过提量提质维护盈利稳定性；并积极寻求有色拓展机会，我们维持“持有”评级。此外公司 2025Q1-3 实现营收12.47 亿元（yoy+12.98%），归母净利 2.20 亿元（yoy+47.09%）。2025Q3实现营收 4.79 亿元（yoy+17.78%，qoq+16.18%），归母净利 0.7 亿元（yoy+0.25%，qoq-30.66%），Q3 归母净利环比下滑或因成本反弹导致。Q3 归母净利环比下降，或因成本反弹导致公司 25Q3收入环比上升 16.2%至 4.8亿元，据Wind，淄博 65%铁精粉 25Q3均价为 941 元，环比持平；而公司销售毛利率从 25Q2 的 30.8%降至 22.7%，因此我们推断主要原因可能是 Q3 铁矿成本反弹。公司期间费用表现环比较为平稳，仅小幅上升，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用 Q3 分别为0.005/0.39/0.081/-0.127 亿元、Q2 分别为 0.004/0.36/0.074/-0.125 亿元。此外，公司重视投资者回报，Q3 再次实施分红，截至 2025Q3，2025 年累计分红率约为 27%。铁矿石短期价格或持稳为主，中期供给压力大据 Wind 及 My Steel，截至 2025 年 10 月 17 日，行业 247 家钢企盈利率冲高后逐步回落至 55%；钢材价格也呈现冲高回落走势，同时日均铁水产量维持在 241 万吨高位水平。我们认为，国内铁矿需求旺盛叠加美国持续降息预期，铁矿石短期或呈现供需改善格局，2025Q3 普氏 62 铁矿价格回升至$100/t 以上。针对中远期，据华泰金属《波涌回调藏富路，且将机遇入囊中》（2025.06.03），铁矿石供需格局于 2024 年向宽松转变，2026 年西芒杜铁矿项目预期也将投产，而全球钢铁需求趋于平稳+国内市场针对反内卷减产预期仍存，我们认为铁矿石价格存下行压力。给予目标价 10.18 元鉴于 2025 年至今铁精粉价格高于我们先前的预期，我们上调铁精粉价格假设，测算公司 2025-2027 年归母净利为 2.74 亿元、2.81 亿元和 2.81 亿元（较前值变动 24%/25%/25%）。可比公司 2026 年平均 PE 估值 17.8X，考虑到公司竞得齐河县大张地区铁矿普查探矿权，铁矿资源储备进一步提升，给出公司 2026 年 21.7X PE 估值，测算目标价 10.18 元（前值：9.42元，基于 25 年 PE 估值 26.2X）。风险提示：铁矿石价格波动、政策变化、下游需求不及预期。