有色金属行业：关税不确定性仍存，金银价格创历史新高－周报（20251013－20251017）

#核心观点： 1、关税不确定性仍存，贵金属价格长期仍有望上行。 2、短期避险情绪回温贵金属价格略有回落，但长周期在逆全球化趋势下，美元信用体系弱化彰显贵金属长期价值。 3、央行持续购金支撑黄金长期需求，中国央行黄金储备占比远低于全球平均水平，未来中国央行黄金仍有上行空间。 4、美联储降息周期开启，叠加全球地缘政治风险及不确定性因素带来的避险需求，贵金属价格或将保持高位。 5、刚果金钴配额落地，钴价稳步上行，钴原料紧缺氛围或加剧，钴价将高位运行。 6、刚果金对钴资源价值重视长期不变，预计未来钴从过剩扭转为短缺，钴价中枢将维持高位。 #投资建议： 1、紫金矿业：矿产金量价齐升，盈利能力稳步提升；矿产金产量同比增加，新并购及新投产项目贡献产量；碳酸锂板块业务有序推进。 2、藏格矿业：业绩符合预期，巨龙铜业持续贡献公司核心利润；氯化钾毛利率同比增加；碳酸锂产量增长。 3、华友钴业：盈利能力持续增强，受益于钴金属价格回升及产业一体化经营优势；期间费用率下行。 4、盐湖股份：氯化钾价格上行带动业绩稳步提升；锂盐产能规模有望进一步提升。 5、贵金属板块推荐：中金黄金、赤峰黄金、山金国际、山东黄金，建议关注招金矿业；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源。 6、小金属板块建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业；稀土永磁标的正海磁材、宁波韵升。 #风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。