金属行业：牛市延续，不畏波动－2025年四季度策略

#核心观点： 1、行业评级为看好，认为金属牛市将延续，主逻辑是美元走弱大周期下资源品价格上涨，主要金属品种供给扰动频发。 2、黄金：金价上涨本质是美元走弱，降息是催化，确定性利好明确。 3、铜：全球铜矿供给增量预计约42万吨，增速大幅下调，降息周期下全球定价品种最先受益。 4、铝：权益有望补涨，因“产能天花板”严控，产能利用率达99%，下游需求结构性转移，开工率逐渐恢复。 5、钴：刚果金配额超额收紧，行业或进入紧平衡，钴价有望长期维持在30万/吨以上。 6、铀：远期需求增长叙事强化，供给增长困难被低估，天然铀价格长牛可期。 7、稀土磁材：战略属性重塑估值，关注出口管制与进口矿管控政策。 #投资建议： 1、贵金属：紫金黄金国际、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业。 2、铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业。 3、铝：云铝股份、神火股份、中国宏桥、创新新材。 4、钴：华友钴业、力勤资源。 5、稀土磁材：中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁、正海磁材、宁波韵升。 6、铀：中广核矿业。 7、锡/锑：华锡有色、锡业股份。 8、锂：赣锋锂业，天齐锂业，中矿资源，盐湖股份。 9、钢铁：南钢股份、华菱钢铁、久立特材、翔楼新材。 #风险提示：金属价格大幅波动；下游需求修复不及预期；行业供给超预期。