海大集团(002311):业绩符合预期,分拆上市助力海外业务快速发展

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现收入372.63亿元，同比增长14.43%，实现归母净利润15.04亿元，同比增长0.34%，扣非净利润15.23亿元，同比增长2.49%。2、饲料主业销量实现较好增长，海外地区上半年饲料外销量同比增长约为40%，三季度海外延续良好增长态势。3、公司目标2030年达到5150万吨饲料销售总量，稳步提升国内产能利用率和市场份额，进一步加快海外饲料业务拓展。4、生猪养殖业务稳健推进，推行“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”运营模式，生猪套保业务实现良好利润，2025年全年生猪养殖业务有望实现较好利润。5、公司拟将控股子公司海大控股分拆至香港联交所主板上市，海大控股2022-2024年营业收入分别为70.68亿元、90.97亿元、117.04亿元，净利润分别为2.94亿元、5.31亿元和7.55亿元，分拆上市将拓宽融资渠道，加快境外饲料业务发展，原规划2030年海外饲料销量达到720万吨，分拆有助于达成规划并挑战更高目标，同时有望提升上市公司整体估值水平。

#盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润分别为49.6/56.9/67.1亿元，同比增长分别10.2%/14.7%/17.9%，对应2025年21xPE，维持“买入”评级。

#风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、猪病风险。

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