燕京啤酒(000729):U8高增对冲消费弱β,多次分红强化安全边际-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司25Q1-Q3营收134.33亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.70亿元，同比增长37.45%，扣非后归母净利润16.85亿元，同比增长33.59%；25Q3营收48.75亿元，同比增长1.55%，归母净利润6.68亿元，同比增长26.00%，扣非后归母净利润6.49亿元，同比增长24.60%。2、大单品U8维持25%-30%增势，25Q1-Q3销量同比增1.39%至349.52万吨，吨酒营收同比增3.13%至3843.22元/吨；25Q3销量同比增0.10%至114.35万吨，吨酒营收同比增1.45%至4262.87元/吨。3、25Q3销售净利率同比提升2.79个百分点至16.17%，销售毛利率同比提升2.16个百分点至50.15%，销售费用率同比下降0.06个百分点至13.80%，毛销差提升2.22个百分点至36.35%。4、公司首次进行多次分红，前三季度分红2.82亿元，预计25年及后续年度累计分红率有望稳步提升。

#盈利预测与评级：预计2025~2027年归母净利润为16.02、19.11、22.62亿元，对应当前PE分别为22、18、16X，维持“买入”评级。

#风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；非基地市场竞争加剧。

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