众兴菌业(002772):双孢金针协同领航,工厂化布局铸就行业壁垒

#核心观点：1）传统食用菌业务触底反转；2025年8月金针菇大宗价6.2元/公斤，环比+37.8%，验证去产能效果与旺季需求叠加。2）工厂化生产与全国布局优势显著；公司食用菌日产能2024年6月为1150吨/天（金针菇780吨、双孢菇360吨），在行业中处于领先水平，有利于规模效应与成本摊薄。3）第二增长曲线：冬虫夏草业务打开巨大成长空间；公司已形成北虫草工厂化生产（项目设计日产能10吨/天，处于市场开拓阶段）。4）金针菇价格回暖，双孢菇产能稳定盈利韧性高；双孢菇毛利率持续维持30%以上，盈利韧性显著强于金针菇。5）多品种战略成功培育增长新引擎；2023年双孢菇销售收入首次超过金针菇，达到10.04亿元，同比增长10.99%，成为公司稳定的盈利增长点。

#盈利预测与评级：预计2025~2027年公司EPS为0.44、0.56、0.71元，对应PE分别为24、19、15倍。给予公司2026年27倍PE，对应目标价15.12元，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧风险；销售价格及利润季节性波动风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。