中色股份(000758):工程+资源双轮驱动,铅锌产能提升在即-公司首次覆盖报告

#核心观点：1、公司业务模式为“工程承包+资源”双轮驱动，工程承包业务在手订单充裕，资源板块将贡献边际弹性。2、资源业务方面，白音诺尔铅锌矿扩建项目达产后，锌产量有望提升至6.4万吨、铅产量提升至2.1万吨；达瑞铅锌矿一期达产后，预计年产锌金属量约10万吨、铅金属量约5万吨，公司远期锌产能有望实现两倍增长。3、工程承包业务方面，公司在手订单总额超500亿元，凭借优势技术力和先发优势，后续订单获取有望保证。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司将实现归母净利为5.50/6.56/7.80亿元，当前股价对应PE为25.6/21.5/18.1倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

#风险提示：项目建设进度低于预期；全球锌资源供给超出预期；汇率波动风险。

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