煤炭与消费用燃料行业：如何看待动力煤凌冽涨势？－周报

#核心观点： 1、动力煤单日煤价快速上涨通常与政策或突发事件导致供应端收紧有关，若需求端同时存在天气扰动或经济预期改善，会进一步推升煤价上涨弹性。 2、近5年出现较普遍单日动力煤价上涨超过10元/吨的时间段包括：2020年12月-2021年1月、2021年3月-10月、2022年1-10月、2023年2月、2023年6-10月。 3、当前基本面与过去煤价超预期上涨时间段较为相似，主要考虑因素为超产核查持续推进和冷冬概率较大。 4、预计2025Q4煤价存在超预期上涨可能，Q4煤价仍有望震荡上行。 5、交易层面，煤炭板块具有低PB、低筹码、红利特征，建议重视煤炭底部反转机会及攻守兼备特征。 #投资建议： 1、短中期结合：重点推荐攻守兼备的兖矿能源、电投能源、新集能源。 2、弹性进攻：潞安环能、晋控煤业、华阳股份；平煤股份、山煤国际等。 3、龙头稳健：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业。 #风险提示： 1、经济承压影响下游需求风险。 2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险