交运行业：换季局方严控时刻增长，反制望减缓船厂航企影响－周观察

#核心观点：1、航空：冬春换季局方严控时刻增长，国内时刻同比减少1.8%，国际时刻同比减少1.6%，核心机场时刻基本持平；民航市场客座率维持高位，国内裸票价同比上升；若公商需求恢复可持续，2026年航司盈利中枢将显著上升。2、油运：原油运价维持高位，中东-中国航线VLCC-TCE超8万美元；中国对美反制或导致租家挑选非美船舶，可能驱动运价超预期上升；预计2025Q3原油轮盈利创过去两年同期新高，2025Q4旺季盈利弹性有望充分展现。3、中国对美301反制：旨在维护国际航运与造船市场公平竞争；对中国建造船舶的豁免条款将提升中国货运船东长期信心；可能影响美国集运公司及美资租赁船东，或导致短期紊乱但不会致行业性成本明显上升；在油运和干散领域，可能因有效运力缩减推动运价上升。 #投资建议：1、中国国航：增持。2、吉祥航空：增持。3、南方航空：增持。4、中国东航：增持。5、春秋航空：增持。6、招商轮船：增持。7、招商南油：增持。8、中国船舶租赁：增持。 #风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等