紫金矿业(601899):黄金板块盈利能力持续增强,单季度业绩再创新高-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收2542.0亿元，同比增长10.3%；归母净利润378.6亿元，同比增长55.4%。其中第三季度营收864.9亿元，同比增长8.1%，环比下降2.6%；归母净利润145.7亿元，同比增长57.1%，环比增长11.0%。2、黄金业务量价齐升，前三季度矿产金产量64.9吨，同比增长19.7%；第三季度产量23.8吨，同比增长26.0%，环比增长7.4%。前三季度矿产金单位毛利同比增长64.8%至451.7元/克，毛利率为62.7%，同比提升8.3个百分点；第三季度单位毛利为488.7元/克，同比增长60.8%，环比增长4.8%。前三季度矿产金占集团毛利比例提升至40.4%，成为公司第一大盈利来源。3、矿产铜业务前三季度产量83.0万吨，同比增长5.1%；第三季度产量26.3万吨，同比下降2.9%，环比下降5.8%，主要受卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响。第三季度矿产铜销量22.2万吨，同比增长8.1%，环比增长1.4%。第三季度矿铜单位毛利实现3.8万元/吨，同比增长9.8%，环比增长1.6%；实现毛利85.2亿元，同比增长18.6%，环比增长3.0%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司每股收益分别为1.94元、2.41元、2.60元，市盈率分别为16倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。

#风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期。

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