海光信息(688041):营收维持高增速,利润表现略低于预期

#核心观点：1、2025年前三季度营收94.9亿元，同比增长54.7%；归母净利润19.6亿元，同比增长28.6%。2、2025年第三季度营收40.3亿元，同比增长69.6%；归母净利润7.6亿元，同比增长13.0%。3、第三季度毛利率60.03%，同比下滑8.9个百分点；销售费用率3.18%，同比提升1.09个百分点。4、研发费用率27.02%，同比提升1.74个百分点；管理效率提高，管理费用率同比下降0.40个百分点。5、预付款项26.18亿元，较二季度增加5.56亿元；存货65.02亿元，较二季度末增加4.89亿元。6、公司产品包括CPU和DCU，CPU兼容x86指令集，广泛应用于电信、金融等行业；DCU兼容通用“类CUDA”环境，支持大模型训练，深算二号已商用，深算三号研发顺利。7、受益于信创行业回暖、国产替代、政府回款加速及AI算力需求增长，公司业绩有望维持较高增速。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年净利润分别为32.02亿元、46.73亿元、67.09亿元，同比增长65.81%、45.96%、43.56%；每股收益分别为1.38元、2.01元、2.89元；当前股价对应2025-2027年市盈率为166倍、114倍、79倍；评级为“区间操作”。

#风险提示：1、公司 DCU 产品使用情况不及预期； 2、国产 AI 算力发展不及预期。

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