大明电子(603376):国内全车身电控系统优质供应商-注册制新股纵览20251019

#核心观点：1、大明电子AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.76分，位于总分23.7%分位；考虑流动性溢价后为2.17分，位于总分38.4%分位。假设95%入围率，网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0154%、0.0134%。2、公司是国内汽车电子电控系统优质供应商，产品覆盖驾驶辅助、门窗控制、智能光电、座舱中控及座椅调节等，已进入福特、丰田、斯堪尼亚及理想、蔚来等供应链。3、公司产能利用率基本在90%左右，部分工序接近饱和。募投项目将形成年产1,263.70万套车身电子电器控制系统能力，缓解产能瓶颈。4、2022-2024年公司营业收入和归母净利润CAGR分别为26%、37%。2025上半年收入同比增长11%，但受新厂折旧、年降及低毛利产品出货影响，利润及利润率有所下滑。5、可比公司平均市盈率为29.66X，公司所属行业近1个月静态市盈率为30.62X。

#盈利预测与评级：无盈利预测与评级内容。

#风险提示：1）客户相对集中风险：公司前五大客户销售收入占比超过一半，若与主要客户的合作关系发生不利变化，将对经营业绩造成影响；2）原材料价格波动的风险：公司主要原材料如电子元器件、塑料粒子等价格波动可能推升生产成本，若无法有效管控将挤压利润空间；3）外协供应商管理的风险：公司部分非核心生产环节依赖外协供应商，存在因外包方质量、交期管理不善或环保合规问题而导致产品延误或经济损失的风险。

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