珠海冠宇(688772):Q3北美客户起量盈利提升,新产品开始出货-2025年三季报预告点评

#核心观点：1、公司25Q3业绩略超市场预期，25年Q1-3营收102-104亿元，同比增长20-22%，归母净利润3.7-4.2亿元，同比增长37-56%；25Q3营收41-43亿元，同比增长29-36%，环比增长14-19%，归母净利润2.5-3亿元，同比增长50-81%，环比增长77-113%。2、消费业务方面，25Q1-3消费电芯出货3.3-3.4亿只，同比增长20%以上，其中Q3出货1.3-1.4亿只，环比增长约15%；预计25年消费电芯出货近5亿支，同比增长25-30%；公司计划投资20亿建设钢壳产能，预计钢壳产品明年出货增速超4倍，随着北美和韩系客户放量，预计26-27年消费出货量可持续维持20%以上增长；盈利方面，25Q3消费电芯贡献扣非利润约2.6亿元，单颗利润约1.9元，环比提升35%，主要系A客户起量及新产品出货。3、动力业务方面，25Q1-3动力收入近15亿元，权益亏损约1.2亿元，其中Q3动力收入约5亿元，环比持平，权益亏损约0.4亿元，环比略有扩大；公司已获捷豹路虎、Stellantis、德系车企定点，且为理想主供、小米独供，特斯拉份额提升明显；预计25年启停收入翻倍，26年维持50%以上增长；预计25年无人机收入同比增长两倍，26年持续高增长；预计动力业务25年收入20亿元，同比增长120%，权益亏损1.5亿元，26年收入30亿元，进一步减亏。

#盈利预测与评级：预计25-27年公司归母净利润为7.3亿元、14.6亿元、18.3亿元，同比增长70%、100%、25%，对应PE为35倍、17倍、14倍；给予26年25倍PE，目标价32元，维持“买入”评级。

#风险提示：下游需求放缓、新产品不及预期。

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