医疗保健行业：集采出清拐点已现，凝聚创新、出海新共识－胰岛素深度

#核心观点： 1、胰岛素集采影响出清，市场趋于稳定，企业现金流逐渐稳定。 2、企业聚焦创新优势领域，研发管线稳步推进，形成胰岛素、糖尿病、内分泌、代谢等闭环圈优势。 3、管理团队、研发管线、创新体系发生明显边际变化，创新管线估值有望重塑。 4、胰岛素出海进展顺利，有望贡献新增量。 #投资建议： 1、甘李药业：所有产品续约报价相比首轮报价有所提升；处于临床阶段的主要研发项目包括博凡格鲁肽注射液、GZR4注射液、GZR101注射液、GZR102注射液；利格列汀片、西格列汀二甲双胍片、美沙拉嗪缓释胶囊的上市申请已获得国家药监局的受理。 2、通化东宝：公司现有上市产品和在研管线涵盖长效、中效、速效、超速效胰岛素类产品，GLP-1RA、长效GLP-1RA，长效GLP-1/GIPRA双靶点、胰岛素类似物GLP-1RA复方制剂，其它多靶点1类创新药。 3、联邦制药：公司已建立全面的研发体系；公司开发中的人用药新产品达43项，其中22项为1类新药，聚焦内分泌、代谢、自身免疫、眼科和抗感染等领域。 #风险提示： 1、二代胰岛素竞争加剧的风险； 2、新产品获批不及预期的风险； 3、药品招标降价的风险； 4、胰岛素出海进度不及预期的风险。