电子行业：系统组装，AI服务器升级的新驱动力－动态跟踪

#核心观点： 1、制程工艺升级驱动芯片性能提升，但未来升级步伐可能放缓。 2、先进封装成为芯片性能提升的又一驱动力。 3、系统组装正成为AI服务器性能提升的新驱动力，行业龙头公司有望受益于行业门槛提升和竞争环境改善。 #投资建议： 1、工业富联(601138，买入)：GB200系列产品测试优化，系统级机柜调试时间缩短，自动化组装流程导入，预计GB200三季度出货量将延续强劲增长。主要订单来自北美大型云服务商。GB300单台利润有超过GB200的潜力。 2、海光信息(688041，买入)：合并中科曙光，有望形成包括CPU、DCU及系统组装在内的垂直整合能力。 3、联想集团(00992，买入)：英伟达表示，联想等合作伙伴预计将从2025年下半年开始推出基于Blackwell Ultra的各类服务器。 4、华勤技术(603296，买入)：国内知名互联网厂商AI服务器的核心ODM供应商，交换机、AI服务器、通用服务器等全栈式出货，受益下游云厂资本开支扩张。 #风险提示：AI落地不及预期；英伟达产品迭代进度不达预期；相关公司产能爬坡不达预期