海外科技行业：大法案通过夯实更大赤字，关注焦点重回关税－海外科技周报（25／6／30－25／7／4）250706

投资要点

海外 AI：近本周美国领先的铀、稀土元素及其他关键矿物生产商 Energy Fuels Inc（. 纽约证券交易所代码：UUUU）在 7 月 1 日宣布，其位于亚利桑那州的 Pinyon Plain 铀矿产量持续大幅超出此前的产量预估。 2025 年 6 月，公司在 Pinyon Plain 矿山开采了 230,661 磅八氧化三铀（U3O8），使得 2025 年第二季度总产量达到 638,700磅。此外，公司二季度在现货市场上以每磅 77.00 美元的平均价格售出了 5 万磅八氧化三铀（U3O8）。公司预计未来几个季度的铀销量将持续增长，包括 2025 年第三季度销售 140,000 磅 U3O8，第四季度销售 160,000 磅U3O8，这些销售均来自现有的公用事业长期合约。2026 年，公司预计将在现有长期合约下销售 62 万至 88 万磅 U3O8。

板块行情回顾：本周（2025/6/30 至 2025/7/4）纳指再创新高。本周恒生科技收于 5216.3，指数下跌 2.3%，跑输恒生指数 0.8pct；费城半导体指数收于 5647.1，指数上涨 1.8%，跑赢纳斯达克 100、标普 500 指数。本周UUUU 发布六月产量数据，超市场预期。相关标的涨幅 TOP5 的公司分别为甲骨文（+13%）、ENERGY FUELS（+11%）、恩智浦半导体（+7%）、安森美半导体（+7%）、苹果（+6%）；跌幅 TOP5 的公司分别为金山软件（-15%）、美团-W（-7%）、ARM（-6%）、阿里巴巴-SW（-6%）、理想汽车-W（-6%）。

Web3 与加密市场：1）本周加密核心资产现货 ETF 各交易日除周二外均为净流入。根据 Farside 数据，本周加密核心资产现货 ETF 整体为净流入，累计录得净流入 7.7 亿美元。2）就业市场表现强劲，本周加密核心资产价格维持高位。美东时间周一，加密核心资产延续上周跌势，主要受美国贸易政策不确定性、宏观经济数据公布前的风险规避情绪、以及对“大美丽法案”财政赤字影响的担忧。美东时间周二，“One Big Beautiful Bill”在参议院通过，虽然加密货币税收修正案被排除在外，但扩张性的财政预期利好加密核心资产。美东时间周四，美国公布 6 月非农就业数据和职位空缺报告，就业市场表现强劲，非农新增就业人数超预期，市场情绪回暖，加密核心资产价格走高。

板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体有所上升。根据 CoinMarketCap 数据，截至 2025 年 7 月 4 日，全球加密货币现货市场总市值达 3.32 万亿美元，本周五市值较上周五的 3.26 万亿美元有所上升。交易层面，根据 CoinMarketCap 数据，2025 年 7 月 4 日，全球加密货币总交易额为 941 亿美元，占总市值比重为 2.83%。

2）本周加密市场相关标的涨势较好。本周加密市场所有标的均上涨。本周相关标的涨幅 TOP5 的公司分别为 BitDigital、Cipher Mining、Bitfarms、Greenidge、HIVE Blockchain Technologies。

投资分析意见：本周市场经历了美国股指创新高，债券收益率下调到位后快速反弹，经济数据先低预期（ADP）再超预期（大非农）；联邦通过大美丽法案，马斯克成立新政党，我们预计这些事件都对长期资产走势甚至全球格局都有深远影响。美国经济令人匪夷所思的强是依靠政府开支，而庞大债务总量和利息支付限制了政府开支，联邦刚刚通过的大美丽法案又进一步为更大的赤字定下了基调。接下来市场重新聚焦关税，特朗普总统成功在 7月 4 日如期推动通过大美丽法案，为中期选举积累下一笔重要政治资本，接下来市场关注重回关税。我们认为欠债必须还钱，寅吃卯粮长期看不可持续，拐点就在不远处。我们继续对所有美元定价的风险资产谨慎，看好黄金，恐慌指数。

风险提示

大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。