紫金矿业(601899):2025Q3单季度归母净利润续创新高,Q3黄金业务毛利占比升至46％-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入2542亿元，同比增长10.3%；归母净利润378.6亿元，同比增长55.5%；扣非后归母净利润341.3亿元，同比增长43.7%。2、2025Q3归母净利润145.7亿元，同比增长57%、环比增长11%；扣非后归母净利润125亿元，同比增长50%、环比增长6.5%。3、2025Q3矿产金产量24吨，环比增长7%，主要由于新并购阿基姆金矿、萨瓦亚尔顿金矿投产，以及义兴寨金矿、水银洞金矿、博尔铜金矿处理量提升。4、2025Q3矿产铜产量26万吨，环比下降6%，主要受卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响。5、2025Q3伦敦金现货均价3492美元/盎司，同比上涨40%、环比上涨6%；LME铜均价9864美元/吨，同比上涨6%、环比上涨4%。6、2025Q3矿产金实现毛利108亿元，占公司三季度毛利235.5亿元的46%。7、2025Q3金精矿销售成本195元/克，环比上涨10元/克；铜精矿成本22128元/吨，同比上涨952元/吨；成本上涨主要由于部分矿山品位下降、运距增加、露天矿山剥采比上升、金价上涨导致权益金提升，以及新并购企业过渡期折旧计算方式。

#盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润514.9亿元，同比增长61%；2026年归母净利润627.8亿元，同比增长22%；2027年归母净利润705.5亿元，同比增长12%。当前股价对应PE为16/13/11倍，维持“增持”评级。

#风险提示：铜金价格下行超预期，铜金等项目建设不及预期；海外运营风险。

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