悍高集团(001221):中国功能五金第一股,目标全球家居五金航母-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司主要从事家居五金及户外家具的研发、设计、生产和销售，2024年ROE为36%。2、家居五金市场规模千亿，二手房/翻新房需求对冲新房需求萎缩；收纳需求与房屋交易弱相关，收纳五金渗透率有望提升。3、下游市场分散，中游议价能力及品牌影响力提升；小B渠道依赖原材料品牌背书。4、行业竞争格局初期，集中度低，公司市占率个位数；国内企业依托技术、品牌和价格优势向高端市场突破。5、公司兼顾国内外市场，2024年境外收入3.52亿元占比12.58%，境内收入24.49亿元占比87.42%；渠道以线下经销和直销为主，2024年合计占比75.24%，同时通过线上电商和线下开店强化品牌。6、产品包括收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具；基础五金收入从4.46亿元增长至12.24亿元，得益于功能五金知名度提升、销量增长、自产率提高和调价策略。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现收入34.63亿元、41.81亿元、49.32亿元，同比+21.21%、+20.75%、+17.95%；归母净利润7.01亿元、9.02亿元、11.19亿元，同比+31.90%、28.68%、24.07%。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：下游需求波动风险，品牌、产品设计被仿冒的风险，原材料价格波动风险，研报信息更新不及时风险，市场规模测算偏差风险，第三方数据失真风险，调研数据偏差风险。

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