寒武纪(688256):供给延续增长,存货创新高-2025三季度点评

#核心观点：1、寒武纪2025年前三季度营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%；归母净利润16.05亿元，同比增长321.49%；扣非后归母净利润14.19亿元，同比增长264.52%。2、单Q3营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%；归母净利润5.67亿元，同比增长391.47%；扣非后归母净利润5.06亿元，同比增长299.68%。3、存货创新高达到37.29亿元，环比增长38.62%；预付款项6.90亿元；存货加预付款项合计44.19亿元，环比增长25.60%。4、单Q3研发费用3.01亿元，同比增长42.24%；销售费用0.15亿元，同比减少2.16%；管理费用0.40亿元，同比减少54.84%。5、国产算力产业链逐步完善，未来使用国产算力为大势所趋；寒武纪作为独立的智算芯片提供商，或更受大厂青睐。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现收入75.3亿元、134.6亿元、205.6亿元，同比增速为541%、79%、53%；归属母公司股东的净利润为18.3亿元、28.2亿元、46.5亿元。对应2025-2027年PE估值分别为285、185、112倍，维持“买入”评级。

#风险提示：产品研发不及预期、下游需求不及预期、晶圆厂产能释放不及预期、生态适配不及预期、贸易政策风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。